票据市场：2025年3月总结｜上海普兰金服数据中心 |上海普兰金融

一、2025年3月票据市场回顾

1.1 月度小结

2025年3月票据利率整体呈现“月初高开回落，中旬短涨长平，下旬继续上行”的走势。

月初，买方抬价收票，修复上月末低估值，票据利率呈高开回暖行情。但月初企业开票动力不足，票量低位爬升，且建行、邮储等大行提前收票带动市场情绪，票据利率转而下行。中旬，工行、建行、邮储等大行长期收口延续，中小行稳步建.仓，看.涨行情叠加部分大行进场出短期票，转贴市场供给力量升温，票据利率长期震荡，短期上涨。下旬，农行、农发继续进场出短期票，大行出票力度增加，二季度票供给旺盛，季末考核压力影响，买方操作谨慎，足月票较受青睐，中小行和非银亦陆续建.仓。供需相互博弈，长期震荡小涨，短票不断攀升，长短价差拉大。

2025年3月票据市场走势|普兰金服

1.2 市场数据

（1）直贴市场

据普兰金服数据显示，2025年3月6M国股价格在1.28%-1.42%，月内波动14BP；3M国股价格在1.55%-1.93%，月内波动在38BP。6M城商价格在1.39%-1.53%，月内波动14BP；3M城商价格在1.66%-2.04%，月内波动38BP。

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（2）转贴市场

据普兰金服数据显示，2025年3月6M国股无三农价格在1.20%-1.29%，月内波动9BP；3M国股无三农价格在1.40%-1.72%，月内波动在32BP。6M城商无三农价格在1.31%-1.39%，月内波动8BP；3M城商无三农价格在1.51%-1.83%，月内波动32BP。

随着春节影响消退，企业生产经营活动加快，PMI指数季节性回升，此外，政..府..报.告.释放稳增长信号，前期消费品以旧换新政策升级，扩内需政策持续推动，且战略性新兴产业景气度显著上升，外需仍显韧性，3月制造业PMI回升至50.5%水平。天气转暖，节后建筑业全面复工，促消费政策继续加码，非制造业PMI为50.8%，综合PMI为51.4%，均稳定向好运行，我.国.经.济.总体延续扩张趋势。但随着.加.征.关.税.影响持续，叠加国内房地产市场.延.续.低.迷.，且季节性因素影响，4月PMI或出现.明.显.下.行.可.能。

（3）回购市场

据外汇交易中心数据显示，3月隔夜（DR001）质押式回购利率区间在1.72%-1.81%，7天（DR007）质押式回购利率区间在1.77%-2.19%。

3月资金面延续偏紧，但整体较2月有所缓解，央行公开市场适时适量，维护流动性相对平稳。目前来看，本月地.方.债.净融资5964.30亿元，国债净融资8791.57亿元，政.府.债净融资额14755.87亿元，缴税16000亿元左右，缴准60000亿元左右。本月来看，逆回购操作投标量披露，公开市场操作透明度提升，MLF更改“多重价位中标”，央行把握资金需求更加精准。且汇率压力有所减弱，央行公开市场加大投放，MLF“加量操作”，财政支出亦补充月末流动性，市场流动性压力有所缓解。但降准预期延后，财政刺激政策推进下，地.方.债发行提速，受缴税、缴准叠加监管考核等因素影响，季末月流动性需求增加，3月资金面延续偏紧行情。DR001月内最高1.8086%，DR007月内最高1.9609%，资金利率中枢较2月有所下行。

1.3 政策层面

1.4 市场层面

二、历年4月票据市场回顾

2024年4月，票据利率呈现“上半月震荡下行，下半月涨后回落”的走势。6M国股在1.32%-1.62%，月内波动30BP，3M国股1.33%-1.76%，月内波动在43BP。

2023年4月，票价呈现“月初大幅下调，中旬跌势趋缓，下旬涨后回调”。6M国股在1.79%-2.28%，月内波动49BP，3M国股1.80%-2.31%，月内波动在51BP。

2022年4月，票价走势呈现“上旬小幅下行，中旬窄幅震荡，下旬加速探底”走势。足年国股在1.40%-1.99%，月内波动59BP，半年国股在1.00%-1.98%，月内波动在98BP。

2021年4月，票价走势呈现“上旬小幅下行，中旬回弹乏力，下旬加速探底”走势。足年国股在2.60%-3.10%，月内波动50BP；半年国股在2.45%-3.07%，月内波动在62BP。